1.需求持续扩张，公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长；2.供水成套设备产能瓶颈突破，11年销量或将翻番；3.提价消除成本上升压力，毛利率将维持高位；4.渠道优势增强，助力销售扩张；5.弹药充足，外延式扩张步伐加速。

    预计公司2011-2012年销售收入分别为8.9亿和11.6亿，EPS分别为1.25元和1.64元，对应4月14日收盘价的PE分别为28、22倍。考虑到公司未来几年不锈钢离心泵业务增长具有较高稳定性，维持推荐评级。

    事件评论第一，需求持续扩张，公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长1.受益于泵消费升级和进口替代，不锈钢泵行业高速成长。不锈钢泵的主要需求来自于两个方面：(1)对传统铸铁泵的替代。不锈钢泵凭借不对水质产生二次污染和节能的优点，正逐步取代传统铸铁泵，；(2)对国外品牌的替代。目前国产不锈钢泵与外国品牌质量差距正在缩小，但价差达50-60%，性价比更优，国产品牌的替代进口空间巨大。(目前格兰富等外资品牌市占率约50%，公司市占率约12%)。从公司处了解到，目前国内不锈钢泵行业的市场规模在50-60亿，行业未来3年增速约为25%。作为国内企业的龙头，公司的年均增速将高于行业，有望达到30%以上。

    2.下游需求分布广泛且在不断扩展，房地产调控对水泵需求的负面影响较小。公司产品的需求分布情况为：净水占26%，楼宇供水占25%，其余工业领域，如电子清洗、空调净水等，占约49%。需求分布较广泛。而且随着国产不锈钢泵替代外国品牌进程的推进，公司产品正得到越来越多原先使用进口泵的工业企业的认可，其产品应用向更多工业领域扩展，如锅炉水循环和电子清洗。

    此外，公司表示，房地产调控对其产品的整体需求影响不大。原因主要有两点：(1)不锈钢泵的下游分布众多，楼宇供水需求只占总需求的约25%，其他下游需求如净水处理(市政饮用水工程、市政污水处理工程)增长稳定，总体来看离心泵需求的周期性波动较小；(2)楼宇供水需求包括小城镇新建、旧城改造和楼盘新建等多个领域，虽然房地产调控影响新开工面积，但小城镇新建、旧城改造、保障房建设等方面的需求仍可支持水泵行业销量的增长。

    3.公司不锈钢离心泵产能充足，11年销量或达45万台。不锈钢离心泵生产技改项目正稳步进行，厂房布局的调整工作预计将于11年中期完成，整体产能充足。公司实行订单式生产，产销率保持在95%-100%(单泵的生产交货周期最久为接到订单后的一个月)，新增产能将根据市场需求稳步释放，不会造成大量库存。2011年一季度公司销售状况良好，市场需求旺盛，我们预计，公司2011年不锈钢泵销量将达45万台左右，实现销售收入约9亿元(按平均售价2000元/台计算)。